＃summary＃ 　　中出服：我国唯一在多地区开展国人入境市内免税业务的免税商。1983 　　年，经有关部门批准，中国出国人员服务总公司注册成为全国首家免税商 　　品专营企业；是目前国内仅有的两家可向入境中国籍旅客提供市内免税商 　　品销售资质的企业之一（另一家是中侨，仅在哈尔滨有店）。目前，中服 　　品销售资质的企业之一（另一家是中侨，仅在哈尔滨有店）。目前，中服 　　免税已发展成为拥有市内、机场口岸、陆路口岸、邮轮口岸、境外多类型 　　免税店，国内网络覆盖东北、华北、华东、西南区域的国际化免税品公司。 　　中出服为国药集团旗下全资孙公司，据穆迪信息，国药控股及其子公司已 　　与中国所有主要省市签署了110项战略合作框架协议，而免税业务是所有 　　这些协议的关键部分之一。 　　中出服拥有出/入境口岸免税牌照以及入境市内免税牌照。2016年及2019 　　年，财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、国家旅游局联合发布文 　　件，对原经国务院批准具有免税品经营资质且近期连续经营的企业，放开 　　经营免税店的地域和类别限制；因此，中出服与国内其他免税商均具备口 　　岸进境与出境免税牌照。目前，我国目前拥有针对出入境游客开展市内免 　　税业务牌照的公司仅有中免集团、中出服和中侨；其中，中出服拥有我国 　　仅有的两块“国人入境市内免税”牌照之一，而中免拥有我国唯一的“出 　　境市内免税”牌照；两种牌照无论从购买资格、购物限额，还是购买流程 　　和口岸扣点等各方面都存在较大差异。 　　中出服在变革中不断发展，通过与外部合作实现共赢。公司旗下共有16 　　家免税店，并陆续在对11家店进行升级改造。除北京和上海店外，其余 　　天津国际邮轮母港进境免税店经营权，此店的股权结构为：中出服持股 　　51%，凯撒旅游持股49%，这也是凯撒首次涉足免税市场。对于中出服而 　　言，与凯撒的合作可以更有效地引导更多境外消费回流，令从邮轮港入境 　　的游客能更快速地、全面地了解这一全新类型的免税店。对于凯撒旅游而 　　言，经过此轮合作，凯撒旅游已成为我国为数不多能够分食免税经营这块 　　大蛋糕的“非持照企业”，还将入境免税店作为延长服务环节设置在行程 　　中，形成一个更完整的消费闭环。 　　中出服将加快扩张步伐，预计2023年销售额或超100亿元。据穆迪报道， 　　中出服计划在“2019-2023年”新开40家免税店，将在机场、陆地边界进 　　行公开投标，甚至通过“一带一路”政策向海外扩张；至2023年，公司 　　销售额预期将超100亿元，努力跻身国际免税品行业十大零售商之列。 　　凯撒旅游借助中出服布局免税业务，合作有望更进一步，持续予以推荐。 　　目前，就国内出入境口岸免税店而言，核心渠道基本都已被中免收入囊中 　　且合同期均较长，但一些中小型免税渠道却是中出服后续可以拓展的方 　　向；除此之外，中出服还拥有全国仅有的两块国人入境市内免税牌照之一； 　　未来4-5年，中出服还将新开40家免税店；中出服并非上市公司，但可 　　以关注与其合作有望受益的相关公司。作为我国中高端出境游领军者，凯 　　撒旅游与中出服的合作说明其已在免税业务领域迈出了第一步，后续若能 　　与中出服等拥有免税牌照的企业深度合作，将能把更多的游客资源再次变 　　现，也将充分受益于整个免税消费回流的大势所趋，持续予以推荐。 　　风险提示：（1）系统性风险；（2）政策风险等；（3）开店及运营不及预期等。 　　＃title＃ 　　中出服:我国唯一在多地区开展国人入境市内免税业务的免税商